《信托公司集合资金信托计划管理办法》认定合格投资者的标准之一为须有100万元以上的金融资产，通说认为要挑选出抵御风险能力强的投资者，我有异议。先不论数字，为何必须是金融资产？北上广深有两套或以上房屋的居民，抗风险能力就差？一线城市的房屋流动性就差？不见得。这100万元金融资产的标准，旨在挑出聪明的投资者，降低合约履行过程中的争议，节省交易费用，这是我的观点，以下为验证过程。验证的重点是私募与公募合约的两相对比。

财富管理的工具

财富管理（或称资产管理）常见4种合约：存款、投资公司、信托与有限合伙。

投资公司，或称公募基金，源自《1940年美国投资公司法》，国内证券投资基金为代表。合约特征为，投资者人数众多，资产由专业机构（基金管理公司）管理并由第三方（银行）托管，监管严格，这些不关键，最重要的是投资者进退自如，即开放。有限合伙，人数有限，算私募，GP操控，LP放手，对GP的约束有两层：法律上的无限责任及声誉。信托介于投资公司与合伙企业间。《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制（合格投资者，或收入超20万，或资产超100万，还必须是金融资产，不动产不算）。因此，信托半公半私，虽投资者人数不受限制，但本质是私募。

不断权的合约

前述4种合约，法律关系或是委托或是信托。受人之托，忠人之事，即法律要求受托人勤勉尽责，否则可被追索，含意着未断权（给不肖子的遗产，随便花是断权了）；怎样才算勤勉尽责，判断的标准是法例还是惯例？无论何种标准，必有力所不逮处，亦即产权有模糊地带。老巴买中石油，仅看财报就下注，没人敢说不尽责，换了别人又该如何？

如果委托方与受托方就合约履行争议不断，交易费用太高，财富只能塞床底了。但财富管理行业兴旺发达，产权模糊的难题有解。

公私有别

公募私募，管理人都要竞价求生，在此局限下，各自有招降低履约争议。

公募基金破解之道：投资者用脚投票，申购赎回轻松。因此，其投资标的多为以公允价值计量且场内交易的品种。场内交易多人参与，本身意味着投资标的价值的认同度高，而公允价值计量则进一步降低了判断价值的信息费用。净值因此算得出，只要净值下降，不打嘴仗，跑路为上，基金公司会思量。以上合约安排的结果可以观察，买基金亏了，闹事者少，不似买理财亏了，撒泼的多。

私募破解之道：同行评价，理性判断，自我保护。如果投资者与管理人理念不一，投资难成功。

100万的金融资产，比100万的不动产，更难积累，所以合格投资者的标准如是界定。

因此，大妈用1万元就能买基金，无需也不必借助1万元甄别其投资能力，但投私募，起点就要100万。1万与100万的区别还可从金山橙的角度思考。坐飞机到大巴黎，当然不能买地摊货。同样的，买私募产品，即便投资人精明，也得精挑细选花费一番功夫，投资数额太小，这挑选的代价上升了！

前已述及，信托半公半私，100万是武断的标准。有限合伙中，可繁可简的合伙协议要坐下来细细谈的。

 银行与刚兑

存款也是财富的委托管理，但储户凭什么相信银行？

储户存款从1元到一亿，从活期到定期，合约众多，投资者五花八门。但储户能忍受活期低利率，尽可自由退出，同公募基金。但由于银行资产端投资标的非公允价值计量且不能于交易所交易，净值无法测算，故银行只能支付储户固定收益且用吓人的资产负债表做担保。

银行被管制，信托发展迅猛，多人合买一份产品，私募沦为公募。但信托公司主动管理业务中投资的标的不同于公募基金，不仅如此，融资信托中，融资对象风险大，信托公司也可能看偏，投资人不会也难以判断信托公司是否尽职尽责，刚兑是最方便的安排。财富管理合约，只要赚钱，没人会找碴，刚兑是把评价受托人是否尽责的标准委托在回报之上了，这种间接度量的方法，同劳动力要素合约中的时间，同装修合同中的保质期。

登记

信托有破产隔离的功能，信托财产独立于委托人财产，也独立于受托人财产，委托人及受托人债权人均不能追索。这独立王国的存在，如不加以公示，危机交易安全，所以信托需要登记制度。而在存款安排下，不但不公示，还要替储户保密。合伙协议中，更是隐蔽了。银行的高端客户部，场所都不是我等屌丝能进入的。这是另一层的合约了。

后记：此文早已写成，原待蛤蟆们湖边喷沫用， Francofang说为文发表也是收入，搏一下，兴许泛舟湖面时，还能讨杯酒喝。